【教授觀點(diǎn)】中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨發(fā)展困局,看看吳敬璉教授如何把脈開(kāi)方
2015-09-02 16:08:28??????點(diǎn)擊：
“三駕馬車”無(wú)法解決中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期問(wèn)題
所謂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的舊常態(tài)，是指海量投資和高額出超推動(dòng)下的高速增長(zhǎng)這樣一種維持了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)。舊常態(tài)無(wú)法維持，這已是既成事實(shí)。在2009年四萬(wàn)億投資和十萬(wàn)億貸款的強(qiáng)刺激下，中國(guó)的GDP曾經(jīng)維持了兩個(gè)季度10%以上的增長(zhǎng)，然后就一路下行。2011-2014年，GDP增速分別是9.2％、7.8％、7.7％、7.4％；今年一季度、二季度進(jìn)一步降至7.0％。
為什么舊常態(tài)難以維持？對(duì)此有兩種分析方法。
第一種是以“三駕馬車（指消費(fèi)、投資、出口）”的拉力不足來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)增速下滑?！叭{馬車”分析法是凱恩斯主義短期分析框架的變形。按照凱恩斯的理論，供給總量的增長(zhǎng)速度由需求總量的狀況決定。當(dāng)遇到需求不足、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性衰退時(shí)，就運(yùn)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)提振需求和保持增長(zhǎng)。凱恩斯主義的理論和政策所針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的短期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。凱恩斯對(duì)此并不避諱，他在回應(yīng)新自由主義的批評(píng)時(shí)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)我們都死了（In the long run, we are all dead）。也就是說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)過(guò)波動(dòng)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)平衡；但如果不采取救助措施，在短期內(nèi)造成的損失太大。就好比洪水早晚會(huì)退，但還是要采取抗洪堵口等措施，否則等洪水退去時(shí)，人早已淹死了。
現(xiàn)在有一種趨勢(shì)，就是依據(jù)凱恩斯主義的短期分析框架來(lái)分析中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題?！叭{馬車”的拉力大小決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的高低，這在中國(guó)儼然已是經(jīng)濟(jì)學(xué)定理。應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)率下降的辦法，就是用擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行刺激。結(jié)果造成了貨幣超發(fā)，企業(yè)和政府都債臺(tái)高筑，蘊(yùn)藏著“國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在我看來(lái)，即使認(rèn)為凱恩斯主義的理論完全正確，用它來(lái)分析長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也是一種誤用。
如何分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，我認(rèn)為不應(yīng)從需求方面，而應(yīng)從供給方面進(jìn)行分析。在過(guò)去，人們普遍認(rèn)為產(chǎn)出是由勞動(dòng)力和資本兩個(gè)因素決定的。1956年羅伯特.索洛（Robert Solow）在一篇論文中指出，根據(jù)美國(guó)20世紀(jì)前49年的數(shù)據(jù)可以看出，將勞動(dòng)力和資本這兩個(gè)增長(zhǎng)來(lái)源剔除后，還剩下一個(gè)余值（索洛余值A(chǔ)）。他把這個(gè)余值定義為技術(shù)進(jìn)步，也就是全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高。索洛的生產(chǎn)函數(shù)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由新增勞動(dòng)力、新增資本（投資）和效率提高（TFP的提高）這三個(gè)因素決定的。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式存在缺陷，即增長(zhǎng)主要靠投資支撐。投資率過(guò)高意味著消費(fèi)率過(guò)低，最終需求不足。為彌補(bǔ)消費(fèi)需求的不足，日本在二戰(zhàn)后采取了出口導(dǎo)向政策，用低估本國(guó)貨幣匯率等辦法來(lái)促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口，擴(kuò)大凈出口。中國(guó)也采用了這一辦法，特別是1994年外匯改革以后，進(jìn)出口外貿(mào)盈余大量增加，支持了產(chǎn)能的迅速提高。但是，日本等東亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期使用出口導(dǎo)向政策會(huì)產(chǎn)生很大的副作用，甚至帶來(lái)極其嚴(yán)重的后果。進(jìn)入21世紀(jì)，特別是在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以后，調(diào)整中國(guó)出口導(dǎo)向政策已經(jīng)勢(shì)在必行。
改革開(kāi)放前，效率提高對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很小。改革開(kāi)放以后效率有了很大提高，主要有兩個(gè)來(lái)源：一是結(jié)構(gòu)改變。例如，以前城鄉(xiāng)是隔絕的，資源無(wú)法流動(dòng)。改革開(kāi)放后勞動(dòng)力市場(chǎng)、土地市場(chǎng)打通了，勞動(dòng)力、土地的利用效率因此大幅提高。二是對(duì)外開(kāi)放。通過(guò)購(gòu)買外國(guó)設(shè)備、學(xué)習(xí)外國(guó)技術(shù)，生產(chǎn)效率迅速提升。此外，人口紅利也是效率提高的重要因素。
大約是2006年，上述支撐高速增長(zhǎng)的因素出現(xiàn)了明顯衰減，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率開(kāi)始降低。要維持原來(lái)的增速，只能更加依靠投資，也就是靠負(fù)債，通過(guò)發(fā)行鈔票、寅吃卯糧等辦法來(lái)籌集資金。到2010年左右，這個(gè)問(wèn)題已相當(dāng)嚴(yán)重，集中表現(xiàn)在國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率自2009年以來(lái)急劇上升，尤其是地方政府和企業(yè)部門(mén)的杠桿率上升得很快。這增加了發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)度使用貨幣政策，股市容易出現(xiàn)泡沫膨脹
“新常態(tài)”這個(gè)詞最早是由美國(guó)太平洋資產(chǎn)管理公司前CEO穆罕默德.埃里安（Mohamed El-Erian）提出的，用于描述2008年全球金融危機(jī)后可能出現(xiàn)的長(zhǎng)時(shí)期經(jīng)濟(jì)衰退。
這當(dāng)然不是我們希望建立的新常態(tài)。根據(jù)權(quán)威方面的說(shuō)明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)概括起來(lái)說(shuō)有兩個(gè)基本特征：一是從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，二是從規(guī)模速度型的粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型的集約增長(zhǎng)。前者已是既成事實(shí)，絕大多數(shù)人對(duì)適應(yīng)這種狀況也有一定的思想準(zhǔn)備；后者還是期望而非現(xiàn)實(shí)，需要經(jīng)過(guò)努力才有可能實(shí)現(xiàn)；只有加快推動(dòng)第二個(gè)“轉(zhuǎn)向”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能克服眼前的困難，走上持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的坦途。
由于過(guò)去很多社會(huì)矛盾是靠數(shù)量增長(zhǎng)“擺平”的，經(jīng)濟(jì)增速下降太快是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果不能用質(zhì)量的提高去彌補(bǔ)數(shù)量的損失，許多經(jīng)濟(jì)和社會(huì)矛盾都會(huì)暴露出來(lái)，甚至進(jìn)一步激化。
面對(duì)增長(zhǎng)率繼續(xù)走低的形勢(shì)，最近幾個(gè)月來(lái)，“擴(kuò)需求保增長(zhǎng)”、要求央行“放水”的呼聲日漸高漲，“鐵、公、基”一類大規(guī)模投資也蓄勢(shì)待發(fā)。不過(guò)我對(duì)這一類“老辦法”是否奏效持懷疑態(tài)度。
靠擴(kuò)張性的貨幣政策能夠解決需求不足的問(wèn)題嗎？日本野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明對(duì)“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的分析很值得注意。他指出，當(dāng)出現(xiàn)由于杠桿率過(guò)高導(dǎo)致的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”時(shí)，貨幣政策是無(wú)效的。因?yàn)樵凇艾F(xiàn)金為王”的情況下，人們都會(huì)捂緊錢袋子，不愿進(jìn)行長(zhǎng)期投資。如果手里有錢，人們更愿意投在股市而不是流動(dòng)性低、不易抽身的實(shí)業(yè)上。如果過(guò)度使用貨幣政策，股市也容易出現(xiàn)泡沫膨脹，甚至在泡沫最終破滅時(shí)導(dǎo)致嚴(yán)重危機(jī)。當(dāng)前我國(guó)新入股市的投資者年齡偏低，資產(chǎn)不多、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的新開(kāi)戶股民大量融資炒股，一旦發(fā)生問(wèn)題，會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。因?yàn)楦F人虧錢比富人虧錢更危險(xiǎn)，絕不可以掉以輕心。
關(guān)于投資的拉動(dòng)作用也應(yīng)當(dāng)做出恰當(dāng)估計(jì)。近幾年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中“投資報(bào)酬遞減規(guī)律”的作用已經(jīng)日益顯現(xiàn)。趁機(jī)亂上的項(xiàng)目很多，效果不大，結(jié)果只會(huì)加杠桿，使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累。
總之，正確的應(yīng)對(duì)辦法，只能是在穩(wěn)住大局、確保不發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的條件下，把主要注意力放在推進(jìn)改革開(kāi)放上，以改革開(kāi)放來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型和效率的提高。
問(wèn)題在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型并不是一個(gè)新提出的問(wèn)題。早在1995年制定“九五”計(jì)劃（1996-2000）的時(shí)候，就提出了必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放轉(zhuǎn)變?yōu)榧s、經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)這“兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變”。迄今已經(jīng)整整二十年了。這二十年間的政策制定和改革實(shí)踐可以歸于一場(chǎng)“中國(guó)向何處去”的大討論。中共十八大對(duì)這場(chǎng)爭(zhēng)論做了明確的回答，那就是要堅(jiān)持中共十一屆三中全會(huì)的路線，“以更大的政治勇氣和智慧全面深化改革”。隨后，十八屆三中全會(huì)制定了全面深化改革的總體規(guī)劃。十八屆四中全會(huì)又提出了全面推進(jìn)依法治國(guó)的綱領(lǐng)。
防止杠桿過(guò)高導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率過(guò)高，債務(wù)總額達(dá)到GDP的250-300%，各級(jí)地方政府債務(wù)已超過(guò)16萬(wàn)億元，2015年到期需償還的債務(wù)約為1.8-2.0萬(wàn)億元，蘊(yùn)藏著比較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別企業(yè)資金鏈斷裂、發(fā)生償債危機(jī)、少數(shù)人“跑路”問(wèn)題都不大，但必須保證不發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。
首先，為了避免發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，需要采取有力措施來(lái)控制和化解風(fēng)險(xiǎn)：
① 要妥善處理各級(jí)地方政府的債務(wù)。財(cái)政部向地方下達(dá)一萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，可能還要采取一些補(bǔ)充性措施；
② 要停止回報(bào)過(guò)低和完全沒(méi)有回報(bào)的無(wú)效投資；
③ 要停止對(duì)“僵尸企業(yè)”的輸血；
④ 必須停止剛性兌付；
⑤ 動(dòng)用國(guó)有資本償還政府的或有負(fù)債。目前一項(xiàng)最重要的或有負(fù)債就是社保基金的缺口，數(shù)額很大，是為隱患。十八屆三中全會(huì)決定撥付國(guó)有資產(chǎn)去補(bǔ)充社保基金，但至今沒(méi)有行動(dòng)；
⑥ 對(duì)資不抵債的企業(yè)實(shí)行破產(chǎn)清盤(pán)和破產(chǎn)保護(hù)下的重整，化大震為小震，釋放風(fēng)險(xiǎn)；
⑦ 盤(pán)活由于粗放增長(zhǎng)方式造成的死資產(chǎn)存量，例如各地“曬太陽(yáng)”的開(kāi)發(fā)區(qū)等。
其次，輔之以適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策，維持宏觀經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
2014年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“積極的財(cái)政政策要更有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度?！边@兩句話十分重要。增加積極財(cái)政政策的力度意味著增加赤字。目前我國(guó)預(yù)算赤字離公認(rèn)的警戒線還有一些距離，增加赤字還有一定的空間。增加赤字有兩種辦法：一是增加支出，二是減少收入。在目前的狀況下，我更傾向于采用普惠式減稅的辦法，因?yàn)楝F(xiàn)在的一個(gè)大問(wèn)題是企業(yè)家們對(duì)未來(lái)缺乏信心，沒(méi)有投資積極性。一定要改善營(yíng)商環(huán)境，提高他們的信心。在貨幣政策上，要將去杠桿和提供必要的流動(dòng)性結(jié)合起來(lái)。
重視提高民營(yíng)企業(yè)家信心和積極性
推進(jìn)改革開(kāi)放是應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)和確立新常態(tài)的治本之策。十八屆三中全會(huì)《決定》對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)做出了準(zhǔn)確的界定，那就是建設(shè)“統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”。其實(shí)這一目標(biāo)在1993年十四屆三中全會(huì)《決定》中就已經(jīng)提出來(lái)了。當(dāng)時(shí)的表述是“發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，必須培育和發(fā)展市場(chǎng)體系……形成統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的大市場(chǎng)”。二十年后重提這一體制目標(biāo)，并環(huán)繞這個(gè)基本目標(biāo)部署了上百項(xiàng)具體的改革任務(wù)?，F(xiàn)在我們需要以“建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”為標(biāo)尺，總結(jié)十八大以來(lái)各項(xiàng)改革的進(jìn)展，部署下一步的工作。
早在十八大召開(kāi)前后，就已經(jīng)按照建立競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體系的方向進(jìn)行了一些試驗(yàn)性的改革，例如企業(yè)注冊(cè)登記的便利化、營(yíng)業(yè)稅改增值稅等，這些改革取得了明顯的成效。過(guò)去許多年領(lǐng)導(dǎo)一再號(hào)召要加快服務(wù)業(yè)發(fā)展，卻一直未能實(shí)現(xiàn)。最近幾年，在上述改革的推動(dòng)下，服務(wù)業(yè)發(fā)展取得了很好的成績(jī)，使得我國(guó)就業(yè)情況在GDP增速下降的情況下保持了較好的狀態(tài)。改革小試牛刀尚能取得這么好的成果，這就表明，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困難，加快改革有多么重要的意義。
從目前的情況看，政府職能改革、簡(jiǎn)政放權(quán)已經(jīng)取得進(jìn)展。現(xiàn)在需要注意的，一是要防止回潮；二是要繼續(xù)向縱深發(fā)展，通過(guò)制定企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的負(fù)面清單和政府職權(quán)的正面清單，形成厘清政府與市場(chǎng)關(guān)系的正式制度。
以利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化為核心的金融改革和以理順中央地方關(guān)系為重點(diǎn)的財(cái)政改革進(jìn)展情況比較正常，現(xiàn)在還需要籌劃解決一些更深層次的問(wèn)題。
近年來(lái)，雖然國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額有所下降，但是國(guó)有企業(yè)掌握著大量重要資源，并且在許多重要行業(yè)中處于支配地位，因此國(guó)有經(jīng)濟(jì)的狀況如何，對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率高低具有重要意義。為了改變國(guó)有企業(yè)效率低下的狀況，十八屆三中全會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)改革做出了許多重要決定。現(xiàn)在看來(lái)，亟需加快這些決定的實(shí)施。
上海自貿(mào)區(qū)正在進(jìn)行一項(xiàng)具有歷史意義的的試驗(yàn)。正如習(xí)近平總書(shū)記所說(shuō)的，進(jìn)行自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)的意義在于適應(yīng)貿(mào)易和投資便利化的大趨勢(shì)，“營(yíng)造市場(chǎng)化、國(guó)際化、法治化的營(yíng)商環(huán)境”。目前正開(kāi)始在其他地區(qū)復(fù)制推廣上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)。這意味著對(duì)外開(kāi)放新局面的全面展開(kāi)。行政領(lǐng)導(dǎo)部門(mén)要從促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化的大局著眼，為開(kāi)辟這個(gè)新局面做出貢獻(xiàn)。
民營(yíng)企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的主要推動(dòng)力量。目前許多企業(yè)家信心不足、積極性不高，需要引起足夠的重視。應(yīng)當(dāng)借鑒1998年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)時(shí)扶持中小民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，組織深入的調(diào)查研究，提出切實(shí)有效的綜合解決方案。
所謂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的舊常態(tài)，是指海量投資和高額出超推動(dòng)下的高速增長(zhǎng)這樣一種維持了相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)。舊常態(tài)無(wú)法維持，這已是既成事實(shí)。在2009年四萬(wàn)億投資和十萬(wàn)億貸款的強(qiáng)刺激下，中國(guó)的GDP曾經(jīng)維持了兩個(gè)季度10%以上的增長(zhǎng)，然后就一路下行。2011-2014年，GDP增速分別是9.2％、7.8％、7.7％、7.4％；今年一季度、二季度進(jìn)一步降至7.0％。
為什么舊常態(tài)難以維持？對(duì)此有兩種分析方法。
第一種是以“三駕馬車（指消費(fèi)、投資、出口）”的拉力不足來(lái)解釋經(jīng)濟(jì)增速下滑?！叭{馬車”分析法是凱恩斯主義短期分析框架的變形。按照凱恩斯的理論，供給總量的增長(zhǎng)速度由需求總量的狀況決定。當(dāng)遇到需求不足、經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)周期性衰退時(shí)，就運(yùn)用擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策來(lái)提振需求和保持增長(zhǎng)。凱恩斯主義的理論和政策所針對(duì)的是經(jīng)濟(jì)學(xué)所說(shuō)的短期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。凱恩斯對(duì)此并不避諱，他在回應(yīng)新自由主義的批評(píng)時(shí)說(shuō)，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)我們都死了（In the long run, we are all dead）。也就是說(shuō)，從長(zhǎng)期來(lái)看市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)會(huì)經(jīng)過(guò)波動(dòng)自動(dòng)實(shí)現(xiàn)平衡；但如果不采取救助措施，在短期內(nèi)造成的損失太大。就好比洪水早晚會(huì)退，但還是要采取抗洪堵口等措施，否則等洪水退去時(shí)，人早已淹死了。
現(xiàn)在有一種趨勢(shì)，就是依據(jù)凱恩斯主義的短期分析框架來(lái)分析中國(guó)的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題?！叭{馬車”的拉力大小決定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的高低，這在中國(guó)儼然已是經(jīng)濟(jì)學(xué)定理。應(yīng)對(duì)增長(zhǎng)率下降的辦法，就是用擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策進(jìn)行刺激。結(jié)果造成了貨幣超發(fā)，企業(yè)和政府都債臺(tái)高筑，蘊(yùn)藏著“國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在我看來(lái)，即使認(rèn)為凱恩斯主義的理論完全正確，用它來(lái)分析長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)問(wèn)題也是一種誤用。
如何分析中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的前景，我認(rèn)為不應(yīng)從需求方面，而應(yīng)從供給方面進(jìn)行分析。在過(guò)去，人們普遍認(rèn)為產(chǎn)出是由勞動(dòng)力和資本兩個(gè)因素決定的。1956年羅伯特.索洛（Robert Solow）在一篇論文中指出，根據(jù)美國(guó)20世紀(jì)前49年的數(shù)據(jù)可以看出，將勞動(dòng)力和資本這兩個(gè)增長(zhǎng)來(lái)源剔除后，還剩下一個(gè)余值（索洛余值A(chǔ)）。他把這個(gè)余值定義為技術(shù)進(jìn)步，也就是全要素生產(chǎn)率（TFP）的提高。索洛的生產(chǎn)函數(shù)表明，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是由新增勞動(dòng)力、新增資本（投資）和效率提高（TFP的提高）這三個(gè)因素決定的。
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的根源在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式存在缺陷，即增長(zhǎng)主要靠投資支撐。投資率過(guò)高意味著消費(fèi)率過(guò)低，最終需求不足。為彌補(bǔ)消費(fèi)需求的不足，日本在二戰(zhàn)后采取了出口導(dǎo)向政策，用低估本國(guó)貨幣匯率等辦法來(lái)促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口，擴(kuò)大凈出口。中國(guó)也采用了這一辦法，特別是1994年外匯改革以后，進(jìn)出口外貿(mào)盈余大量增加，支持了產(chǎn)能的迅速提高。但是，日本等東亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，長(zhǎng)期使用出口導(dǎo)向政策會(huì)產(chǎn)生很大的副作用，甚至帶來(lái)極其嚴(yán)重的后果。進(jìn)入21世紀(jì)，特別是在2008年全球金融危機(jī)發(fā)生以后，調(diào)整中國(guó)出口導(dǎo)向政策已經(jīng)勢(shì)在必行。
改革開(kāi)放前，效率提高對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)很小。改革開(kāi)放以后效率有了很大提高，主要有兩個(gè)來(lái)源：一是結(jié)構(gòu)改變。例如，以前城鄉(xiāng)是隔絕的，資源無(wú)法流動(dòng)。改革開(kāi)放后勞動(dòng)力市場(chǎng)、土地市場(chǎng)打通了，勞動(dòng)力、土地的利用效率因此大幅提高。二是對(duì)外開(kāi)放。通過(guò)購(gòu)買外國(guó)設(shè)備、學(xué)習(xí)外國(guó)技術(shù)，生產(chǎn)效率迅速提升。此外，人口紅利也是效率提高的重要因素。
大約是2006年，上述支撐高速增長(zhǎng)的因素出現(xiàn)了明顯衰減，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的潛在增長(zhǎng)率開(kāi)始降低。要維持原來(lái)的增速，只能更加依靠投資，也就是靠負(fù)債，通過(guò)發(fā)行鈔票、寅吃卯糧等辦法來(lái)籌集資金。到2010年左右，這個(gè)問(wèn)題已相當(dāng)嚴(yán)重，集中表現(xiàn)在國(guó)民資產(chǎn)負(fù)債表的杠桿率自2009年以來(lái)急劇上升，尤其是地方政府和企業(yè)部門(mén)的杠桿率上升得很快。這增加了發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。
過(guò)度使用貨幣政策，股市容易出現(xiàn)泡沫膨脹
“新常態(tài)”這個(gè)詞最早是由美國(guó)太平洋資產(chǎn)管理公司前CEO穆罕默德.埃里安（Mohamed El-Erian）提出的，用于描述2008年全球金融危機(jī)后可能出現(xiàn)的長(zhǎng)時(shí)期經(jīng)濟(jì)衰退。
這當(dāng)然不是我們希望建立的新常態(tài)。根據(jù)權(quán)威方面的說(shuō)明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新常態(tài)概括起來(lái)說(shuō)有兩個(gè)基本特征：一是從高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向中高速增長(zhǎng)，二是從規(guī)模速度型的粗放增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向質(zhì)量效益型的集約增長(zhǎng)。前者已是既成事實(shí)，絕大多數(shù)人對(duì)適應(yīng)這種狀況也有一定的思想準(zhǔn)備；后者還是期望而非現(xiàn)實(shí)，需要經(jīng)過(guò)努力才有可能實(shí)現(xiàn)；只有加快推動(dòng)第二個(gè)“轉(zhuǎn)向”，中國(guó)經(jīng)濟(jì)才能克服眼前的困難，走上持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的坦途。
由于過(guò)去很多社會(huì)矛盾是靠數(shù)量增長(zhǎng)“擺平”的，經(jīng)濟(jì)增速下降太快是有風(fēng)險(xiǎn)的。如果不能用質(zhì)量的提高去彌補(bǔ)數(shù)量的損失，許多經(jīng)濟(jì)和社會(huì)矛盾都會(huì)暴露出來(lái)，甚至進(jìn)一步激化。
面對(duì)增長(zhǎng)率繼續(xù)走低的形勢(shì)，最近幾個(gè)月來(lái)，“擴(kuò)需求保增長(zhǎng)”、要求央行“放水”的呼聲日漸高漲，“鐵、公、基”一類大規(guī)模投資也蓄勢(shì)待發(fā)。不過(guò)我對(duì)這一類“老辦法”是否奏效持懷疑態(tài)度。
靠擴(kuò)張性的貨幣政策能夠解決需求不足的問(wèn)題嗎？日本野村綜合研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家辜朝明對(duì)“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”的分析很值得注意。他指出，當(dāng)出現(xiàn)由于杠桿率過(guò)高導(dǎo)致的“資產(chǎn)負(fù)債表衰退”時(shí)，貨幣政策是無(wú)效的。因?yàn)樵凇艾F(xiàn)金為王”的情況下，人們都會(huì)捂緊錢袋子，不愿進(jìn)行長(zhǎng)期投資。如果手里有錢，人們更愿意投在股市而不是流動(dòng)性低、不易抽身的實(shí)業(yè)上。如果過(guò)度使用貨幣政策，股市也容易出現(xiàn)泡沫膨脹，甚至在泡沫最終破滅時(shí)導(dǎo)致嚴(yán)重危機(jī)。當(dāng)前我國(guó)新入股市的投資者年齡偏低，資產(chǎn)不多、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)的新開(kāi)戶股民大量融資炒股，一旦發(fā)生問(wèn)題，會(huì)影響社會(huì)穩(wěn)定。因?yàn)楦F人虧錢比富人虧錢更危險(xiǎn)，絕不可以掉以輕心。
關(guān)于投資的拉動(dòng)作用也應(yīng)當(dāng)做出恰當(dāng)估計(jì)。近幾年來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)中“投資報(bào)酬遞減規(guī)律”的作用已經(jīng)日益顯現(xiàn)。趁機(jī)亂上的項(xiàng)目很多，效果不大，結(jié)果只會(huì)加杠桿，使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步積累。
總之，正確的應(yīng)對(duì)辦法，只能是在穩(wěn)住大局、確保不發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的條件下，把主要注意力放在推進(jìn)改革開(kāi)放上，以改革開(kāi)放來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型和效率的提高。
問(wèn)題在于，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)型并不是一個(gè)新提出的問(wèn)題。早在1995年制定“九五”計(jì)劃（1996-2000）的時(shí)候，就提出了必須實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式從粗放轉(zhuǎn)變?yōu)榧s、經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)經(jīng)濟(jì)這“兩個(gè)根本轉(zhuǎn)變”。迄今已經(jīng)整整二十年了。這二十年間的政策制定和改革實(shí)踐可以歸于一場(chǎng)“中國(guó)向何處去”的大討論。中共十八大對(duì)這場(chǎng)爭(zhēng)論做了明確的回答，那就是要堅(jiān)持中共十一屆三中全會(huì)的路線，“以更大的政治勇氣和智慧全面深化改革”。隨后，十八屆三中全會(huì)制定了全面深化改革的總體規(guī)劃。十八屆四中全會(huì)又提出了全面推進(jìn)依法治國(guó)的綱領(lǐng)。
防止杠桿過(guò)高導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的杠桿率過(guò)高，債務(wù)總額達(dá)到GDP的250-300%，各級(jí)地方政府債務(wù)已超過(guò)16萬(wàn)億元，2015年到期需償還的債務(wù)約為1.8-2.0萬(wàn)億元，蘊(yùn)藏著比較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)別企業(yè)資金鏈斷裂、發(fā)生償債危機(jī)、少數(shù)人“跑路”問(wèn)題都不大，但必須保證不發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)。
首先，為了避免發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)，需要采取有力措施來(lái)控制和化解風(fēng)險(xiǎn)：
① 要妥善處理各級(jí)地方政府的債務(wù)。財(cái)政部向地方下達(dá)一萬(wàn)億元地方政府債券額度置換存量債務(wù)，可能還要采取一些補(bǔ)充性措施；
② 要停止回報(bào)過(guò)低和完全沒(méi)有回報(bào)的無(wú)效投資；
③ 要停止對(duì)“僵尸企業(yè)”的輸血；
④ 必須停止剛性兌付；
⑤ 動(dòng)用國(guó)有資本償還政府的或有負(fù)債。目前一項(xiàng)最重要的或有負(fù)債就是社保基金的缺口，數(shù)額很大，是為隱患。十八屆三中全會(huì)決定撥付國(guó)有資產(chǎn)去補(bǔ)充社保基金，但至今沒(méi)有行動(dòng)；
⑥ 對(duì)資不抵債的企業(yè)實(shí)行破產(chǎn)清盤(pán)和破產(chǎn)保護(hù)下的重整，化大震為小震，釋放風(fēng)險(xiǎn)；
⑦ 盤(pán)活由于粗放增長(zhǎng)方式造成的死資產(chǎn)存量，例如各地“曬太陽(yáng)”的開(kāi)發(fā)區(qū)等。
其次，輔之以適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策，維持宏觀經(jīng)濟(jì)的基本穩(wěn)定，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。
2014年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，“積極的財(cái)政政策要更有力度，貨幣政策要更加注重松緊適度?！边@兩句話十分重要。增加積極財(cái)政政策的力度意味著增加赤字。目前我國(guó)預(yù)算赤字離公認(rèn)的警戒線還有一些距離，增加赤字還有一定的空間。增加赤字有兩種辦法：一是增加支出，二是減少收入。在目前的狀況下，我更傾向于采用普惠式減稅的辦法，因?yàn)楝F(xiàn)在的一個(gè)大問(wèn)題是企業(yè)家們對(duì)未來(lái)缺乏信心，沒(méi)有投資積極性。一定要改善營(yíng)商環(huán)境，提高他們的信心。在貨幣政策上，要將去杠桿和提供必要的流動(dòng)性結(jié)合起來(lái)。
重視提高民營(yíng)企業(yè)家信心和積極性
推進(jìn)改革開(kāi)放是應(yīng)對(duì)當(dāng)前形勢(shì)和確立新常態(tài)的治本之策。十八屆三中全會(huì)《決定》對(duì)經(jīng)濟(jì)體制改革目標(biāo)做出了準(zhǔn)確的界定，那就是建設(shè)“統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”。其實(shí)這一目標(biāo)在1993年十四屆三中全會(huì)《決定》中就已經(jīng)提出來(lái)了。當(dāng)時(shí)的表述是“發(fā)揮市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，必須培育和發(fā)展市場(chǎng)體系……形成統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序的大市場(chǎng)”。二十年后重提這一體制目標(biāo)，并環(huán)繞這個(gè)基本目標(biāo)部署了上百項(xiàng)具體的改革任務(wù)?，F(xiàn)在我們需要以“建設(shè)統(tǒng)一開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)有序的市場(chǎng)體系”為標(biāo)尺，總結(jié)十八大以來(lái)各項(xiàng)改革的進(jìn)展，部署下一步的工作。
早在十八大召開(kāi)前后，就已經(jīng)按照建立競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)體系的方向進(jìn)行了一些試驗(yàn)性的改革，例如企業(yè)注冊(cè)登記的便利化、營(yíng)業(yè)稅改增值稅等，這些改革取得了明顯的成效。過(guò)去許多年領(lǐng)導(dǎo)一再號(hào)召要加快服務(wù)業(yè)發(fā)展，卻一直未能實(shí)現(xiàn)。最近幾年，在上述改革的推動(dòng)下，服務(wù)業(yè)發(fā)展取得了很好的成績(jī)，使得我國(guó)就業(yè)情況在GDP增速下降的情況下保持了較好的狀態(tài)。改革小試牛刀尚能取得這么好的成果，這就表明，為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前的困難，加快改革有多么重要的意義。
從目前的情況看，政府職能改革、簡(jiǎn)政放權(quán)已經(jīng)取得進(jìn)展。現(xiàn)在需要注意的，一是要防止回潮；二是要繼續(xù)向縱深發(fā)展，通過(guò)制定企業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入的負(fù)面清單和政府職權(quán)的正面清單，形成厘清政府與市場(chǎng)關(guān)系的正式制度。
以利率市場(chǎng)化和匯率市場(chǎng)化為核心的金融改革和以理順中央地方關(guān)系為重點(diǎn)的財(cái)政改革進(jìn)展情況比較正常，現(xiàn)在還需要籌劃解決一些更深層次的問(wèn)題。
近年來(lái)，雖然國(guó)有經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中所占份額有所下降，但是國(guó)有企業(yè)掌握著大量重要資源，并且在許多重要行業(yè)中處于支配地位，因此國(guó)有經(jīng)濟(jì)的狀況如何，對(duì)于整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的效率高低具有重要意義。為了改變國(guó)有企業(yè)效率低下的狀況，十八屆三中全會(huì)對(duì)國(guó)有企業(yè)改革做出了許多重要決定。現(xiàn)在看來(lái)，亟需加快這些決定的實(shí)施。
上海自貿(mào)區(qū)正在進(jìn)行一項(xiàng)具有歷史意義的的試驗(yàn)。正如習(xí)近平總書(shū)記所說(shuō)的，進(jìn)行自貿(mào)區(qū)試驗(yàn)的意義在于適應(yīng)貿(mào)易和投資便利化的大趨勢(shì)，“營(yíng)造市場(chǎng)化、國(guó)際化、法治化的營(yíng)商環(huán)境”。目前正開(kāi)始在其他地區(qū)復(fù)制推廣上海自貿(mào)區(qū)的經(jīng)驗(yàn)。這意味著對(duì)外開(kāi)放新局面的全面展開(kāi)。行政領(lǐng)導(dǎo)部門(mén)要從促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化的大局著眼，為開(kāi)辟這個(gè)新局面做出貢獻(xiàn)。
民營(yíng)企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的主要推動(dòng)力量。目前許多企業(yè)家信心不足、積極性不高，需要引起足夠的重視。應(yīng)當(dāng)借鑒1998年應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)時(shí)扶持中小民營(yíng)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，組織深入的調(diào)查研究，提出切實(shí)有效的綜合解決方案。
現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的有效運(yùn)作離不開(kāi)政府在創(chuàng)建良好的營(yíng)商環(huán)境和提供公共服務(wù)方面的作為。目前在反腐高壓態(tài)勢(shì)下，政府官員“亂作為”的情況有所收斂，但“不作為”的情況卻有所蔓延。中紀(jì)委王岐山書(shū)記以前說(shuō)過(guò)，先治標(biāo)后治本，用治標(biāo)為治本贏得時(shí)間。覺(jué)得在反腐高壓態(tài)勢(shì)已經(jīng)建立的情況下，應(yīng)當(dāng)大力加強(qiáng)制度反腐，把權(quán)力關(guān)進(jìn)法治的籠子里。與此同時(shí)，要按照李克強(qiáng)總理所說(shuō)的政府“法無(wú)授權(quán)不可為”的原則，加快建立官員職權(quán)的正面清單，使官員行使職權(quán)有規(guī)可循。
本文根據(jù)2015年4月25日吳敬璉教授在第7期上海金融家沙龍暨第75期中歐陸家嘴金融家沙龍上的演講整理而成，文章來(lái)源：《The LINK》
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